风帆股份(600482,股吧):AGM电池前景广阔
事件描述
风帆股份公布业绩快报,2012年实现营业收入47.27亿元,同比增长16.02%;归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,同比增长18.96%;实现基本每股收益0.18元。
事件评论
营收稳步增长,季节性因素显著。2012年公司实现营业收入47.27亿元,同比增长16.02%,其中:(1)主营产品——汽车起动铅酸蓄电池产销小幅增长,预计在20%左右;(2)全年电池出厂定价基本稳定,而淡季促销力度强于往年带来电池实际价格略有下滑。从单季度营收走势来看,汽车起动电池1、4季度为销售旺季,因此全年营收“两头高、中间低”,季节性因素影响显著。
业绩基本符合预期,盈利能力小幅提升。公司2012年实现归属净利润0.83亿元,同比增长18.96%,基本符合我们预期;公司在第4季度销售旺季实现净利润0.23亿元,处于全年最高水平。我们判断,由于公司主动缩减了部分中低端整车配套车企的供货量,加大了产品在售后维护市场的投放以获取更高的单品盈利能力,因此公司盈利能力获得小幅改善,2012年净利率提升至1.75%。
由于配套业务对公司售后维护市场产量释放起到支撑,且较多车企合作关系稳定,因此后续收缩空间有限。
传统电池产能补缺,AGM电池市场空间广阔。公司目前汽车起动电池产能约为1400-1500万只,随着扩产计划的稳步推进,2013年底有望达到2000万只,产能不足瓶颈逐步缓解。同时,考虑到公司老厂产能搬迁,以及开口电池产线向免维护电池转化工作的持续推进,预计全年公司产销增长维持在10-20%。新兴AGM电池(启停电池)更加节能,市场空间广阔,公司在技术上储备扎实,已经实现小批量供货,募投项目建成后有望成为公司新的业绩贡献点。
维持“谨慎推荐”评级：预计公司2013-2014年EPS分别为0.22、0.26,对应目前股价PE分别为41、34倍,给予“谨慎推荐”评级。
