张裕A：谋求长远发展增持评级
投资要点：
葡萄酒行业长期增长趋势未变。2012年我国葡萄酒总产量为138.16万千升，同比增长16.9%，原瓶装葡萄酒进口总量26.65万千升，同比增长10.4%。含瓶装进口酒我国葡萄酒的人均消费量达到了1.2升，我们依然长期看好国内葡萄酒消费自去年以来，公司的经营遇到了困难，外部环境是受到进口酒的影响和国内高档消费的变化，内部是公司的市场管理出现一定问题。但管理层认为，国内葡萄酒消费增长的趋势没有变，张裕品牌仍在国内有着很强的影响力，随着葡萄酒鉴赏水平的提高，消费者也越来越理性消费，与需要缴纳48.2%的税收的进口酒相比，公司产品的性价比更高。面对内外部的严峻形势，公司在经历近一年的调整之后，在产品、营销等方面都制定了消息的调整措施。
扩充葡萄酒中低产品系列，加强白兰地普及工作。为顺应三公限酒以及葡萄酒消费价格下移的市场趋势，公司将重点发展中低档酒，近期公司将推出新的中档以及低档产品系列，解决此前中档酒仅有解百纳系列单一局面。新产品将定位于公司已有的6大葡萄产区基地，更加具有针对性。公司的白兰地产品目前在全国市场牢牢占据第一的位置，未来重点是进行白兰地的普及教育工作。
抓好新兴渠道，坚定专卖店的推进。公司将传统渠道进一步细化，分为中高，中低，郊县三个渠道，对经销商和产品都进行了一定的区分；另公司更加注重新兴渠道的建设，公司成立了大商超直供公司，先锋公司，电子商务公司，旅游公司，张裕VIP客户服务公司。其中，公司坚定推进先锋酒业专卖店，目前已在建设的有90家店，计划下半年将使用自有资金新开400家，明年新开600家。专卖店加入了葡萄酒体验中心的概念，产品包括代理进口酒和自有品牌。
盈利预测：同时公司还立足全球，计划在全球范围内寻找优质标的，发展并购计划，扩充公司实力。我们看好公司管理层的决策，但是具体的执行力和效果仍待市场考验。
我们预计公司2013年-2015年EPS分别为2.68元、3.01元和3.36元，对应目前股价的市盈率分别为16倍、14倍和13倍，维持对公司的“增持”评级。
风险提示：食品安全问题，进口酒冲击。
