荣之联：延伸至更为广阔下游市场
机构：民生证券研究员：尹沿技李晶
[摘要]
一、事件
概述公司拟向翊辉投资和奥力锋投资发行不超过6209万股募集不超过5.625亿购买的其持有的北京车网互联75%的股权，发行价格为9.06元/股。并向不超过10名其他特定投资者发行不超过2299万股，募集配套资金1.875亿，发行价格不低于8.154元/股。
二、分析与判断
车网互联12-16年净利润CAGR达到33.3%，收购PE约为8.96X根据预估，车网互联2013年至2016年的预测净利润估计数分别为6,276万元、8,312万元、10,910万元、13,733万元，2012-2016年CAGR达到33.3%。收购PE(当年)约为8.96X。如果车网互联2013年至2016年的每一年度的实际净利润均超过相应年度的承诺净利润，且车网互联上述会计年度的实际净利润总和超过承诺净利润总和的110%，公司应向实际控制人收购其持有的剩余股权。
车网互联具备成熟的商业模式，已经进入个人应用领域车网互联技术优势较为显著，开发了一个平台+三个终端：自主研发的Carsmart移动资源管理平台；三类终端是指车辆追踪设备(Tracker终端)、车联网智能终端(iPND终端)和车辆自动诊断终端设备(iOBD终端)。同时公司具备成熟的商业模式，已经进入个人应用领域市场(整车厂商、汽车销售公司、租赁公司等)和行业应用领域(运营商、生鲜乳运输、畜牧水产局)。
本次收购双方互补性明显，荣之联(002642,股吧)进入更为广阔的下游行业车网互联被收购后其平台化战略可以得到专业IT系统集成公司的支持，实现整体IT规划和云平台建设。荣之联通过收购得以将业务延伸至物联网应用领域，平台开发和运营的能力得到迅速提升，产品和服务更加丰富，市场空间进一步扩大。目前双方已经开展的合作涉及多个领域，包括合作参与建设智慧城市建设区域性物联网平台、云计算中心；合作建设车联网运营平台；合作建设卫生部全国医疗服务价格体系监测与研究网络、医疗服务新支付制度改革医院信息系统建设；利用卫星数据处理提供面向行业的增值服务。
三、盈利预测与投资建议
公司通过此次收购彰显了向下游更为广阔的市场空间延伸的战略布局，有望将云平台和大数据领域积累的技术优势延伸至具体应用领域。上调至“强烈推荐”评级，考虑本次收购带来业绩增厚和配资，预计13、14年EPS为0.39、0.75元，对应PE为23.9、12.6x。
四、风险提示
1)整合低于预期；2)车网互联业绩不达预期。
