烽火通信(600498,股吧):经营情况稳定继续看好
事件:
2013年5月,我们对烽火通信(600498)进行了实地调研,与公司高管就企业经营与发展进行了交流。
评论:
1、公公司在传输设备市场地位稳步提升。在国内三大运营商重点集中采购项目表现不错,移动“东北环”、“西北环”建设中标,“西北环”相当于半个中国,有利于公司的中长期发展;电信的IP-RAN现在只剩华为、中兴、烽火三家;联通100G干线,代表最高水平,共2个包,和中兴一家一个。国外传输优势地位继续保持,在东南亚和南美也有发展。在移动PTN市场,公司份额已经逐渐上升到20%;联通IPRAN份额已经从一期的6%上升至15%左右,在联通长途传输网招标中,公司40GOTN产品份额超过了50%。
2、行业竞争态势趋缓,公司毛利率有望逐季改善。价格战趋缓在电信OTN集采上已经体现出来;接入网集采中也出现了难得见的价格上涨现象,PON局端这一块价格也在增长;光纤光缆今年上半年情况比较稳定,价格维持在60元/芯里左右,产能在全球范围内处在合理的范围内,厂商竞争态势也有所缓解。公司Q1毛利率为27.5%,提升2个百分点,在行业厂商追求利润的趋势下,未来毛利率改善的情况将继续保持。
3、公司受益于“宽带中国”和LTE建设带来的传输高景气。“宽带中国”战略作为国家信息化的重要基础支撑,自去年提出以来,由于各部委尚未能就该战略中的实施细则、财政补贴等达成统一,且又面临中央换届影响,迟迟未能正式公布。新领导层转变经济发展方式思路有望推动“宽带中国”战略能够尽快推出,并且配套积极的财政和税收政策可能性比较大;2013年中移动传输网资本开支达到590亿,同比增长104%,同时联通、电信也将加大传输网投资以备明年4G建设,在以中移动为首的LTE建设带动下,13年传输网处于高景气度将显著带动公司业绩快速增长。
4、调研结论及盈利预测:我们认为,近期公司基本面稳定且发生着积极的变化,未来随着移动LTE投资的释放和宽带中国战略的再次提上日程,公司业绩稳定增长可期。
预计2013/14/15年EPS分别为1.30/1.60/1.95元,对应当前股价PE分别为22.5/18.3/15.0倍,13年合理估值28倍,目标价为38元,维持买入评级。
5、风险分析:宽带中国财税补贴低于预期;LTE投资低于预期。
(国海证券(000750,股吧))
