龙净环保：脱硫脱销业务快速增长推荐评级
2013-05-02类别：公司研究机构：东北证券(000686,股吧)研究员：吴江涛
报告摘要：
净利润增长基本符合预期：报告期公司实现营业收入42.4亿元，同比增长20.62%；归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，较上年同期增长15.49%；每股收益1.36元。营业收入中，除尘器及配套设备业务增长3.7%，低于预期，脱硫脱销业务增长47.34%，对收入增长贡献最大。2012年公司新签电除尘、电袋除尘、脱硫、脱销、工程总包等合同总量同比增长约20%。
费用控制相对较好：面对脱销业务兴起、除尘业务竞争加剧的背景下，公司加大技术研发、加强销售力度，销售费用同比增长6.49%，管理费用同比增长9.43%，较大低于营业收入增速。
毛利率同比出现下滑：从占了主营收入绝大部分的除尘、脱硫脱销业务来看，除尘器及配套设备毛利率为22.55%，较上年同期减少了1.04个百分点；脱硫脱销业务的毛利率为22.3%，同比下降了2.94个百分点。尽管去年原材料价格出现下滑，但毛利率还是有所下滑。一定程度印证了前期行业竞争带来毛利率稳中有降的判断。
推进全国布局，拓展新亮点：报告期末，龙岩、厦门、西安、天津、武汉等九大基地基本建设完成，对成本控制、快速响应提供物质保障。同时，公司在脱硫BOT、催化剂再生、大功率高频电源研发投运等方面不断推进，提升公司竞争力和盈利能力。
投资评级：盈利预测：2013-2015年EPS分别为：0.80元、0.91元、0.98元，市盈率分别为：20.72、18.14、16.79，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争超出预期带动毛利率波动较大。
特别提示：根据东北证券“东证3号”的公告，截至2013年3月31日，该理财产品持有“龙净环保”52.7万股，占流通股本的0.25%。研究报告作者对于该理财产品的过往以及未来的可能增减操作不知情。
