保龄宝(002286,股吧)定向增发点评:定向增发完成，产能建设增业绩可期
002286[保龄宝]食品饮料行业
研究机构：东兴证券分析师：焦凯
1.顺利成功，充分体现公司主业健康配料行业享受政策积极支持的巨大优势。公司2012年度增发方案从申请到完成可谓一路顺利，我们认为主要源于以下因素:(1)现有主业极具安全性，完全符合食品安全要求，属于食品饮料行业少有的高度安全子行业，在近年来食品安全事件频发、危害日增的大背景下更显难能可贵；(2)公司产品主打健康牌，积极推动下游打造健康产业，符合我国生物产业发展政策大方向；(3)我国消费升级加速推进，为国民提供更安全健康的产品深得人心。
2.增发完成将大幅提升公司成长预期，形成2014年和2015年的新增长点。本次增发主要用于四大产品，业务市场需求大，主要有:5万吨结晶果糖、年产5000吨结晶海藻糖、年产5000吨低聚半乳糖、年产3万吨高端麦芽糊精。全部项目达产后将形成年8亿元收入和1亿元利润总额新增效益，推动业绩大幅增长。我们预计公司在完成增发后会迅速启动项目建设，由于建设周期为1年，保守预计2014年公司将会形成40%左右的新增产能与效益，收入和利润总额分别增加3.2亿元和4000万元。
3.预计2013年公司形成增长大拐点概率较大。我们重申以往报告中的观点:(1)下游需求有望呈爆发增长态势；(2)目前收入和利润占比较大的果葡糖浆业务将实现平稳增长，不会拖累业绩；(3)主要原材料玉米、淀粉等价格波动不大，公司也制定了“成本浮动+运费+合理利润”的定价模式，能够锁定成本、保持盈利水平；(4)国家与山东、德州和禹城等地方政策会继续保持对公司的支持力度，确保公司持续获得常规性政策补贴。
4.近期公司亮点频现。(1)3月26日在上海世博展览馆举行的第十七届中国国际食品添加剂和配料展览会(FIC2013)上，公司与国家公众营养改善项目办公室等有关领导、专家联合举办“国家公众营养改善----微生态项目二期OLIGO+健康快线”项目启动仪式；(2)海藻糖、低聚半乳糖等增发募投新产品同时参展亮相；(3)首次当选全国人大代表的公司董事长刘宗利从国家公众营养改善项目办公室主任于小冬手中接过“OLIGO健康快线”授旗，公司同时获得“微生态健康项目保龄宝基地”牌匾，成为我国微生态健康产业的核心区域及示范基地；(4)公司近日收到美国食品药品监督管理局(FDA)的通知，公司以“无任何不良显示(NAI)”通过FDA审核认证，公司产品准许在美国市场销售；(5)公司正在积极筹划打造终端销售渠道，向“B2C”扩张。
