莱宝高科(002106,股吧)盈利拐点，业绩V型反转
研究机构：东兴证券分析师：王明德撰写日期：2013-03-04
事件:
近日莱宝高科公布12年业绩快报:公司实现营业收入12.1亿元，同比减少-2.14%；实现净利润1.72亿元，同比大幅降低67.9%，我们的主要观点如下:
观点:
1.13年公司业绩有望实现V型反转。
公司12年业绩大幅下滑主要原因是公司GG型电容式触摸屏Sensor及模组产品的订单量及售价较上年同期有较大幅度下降。
公司正在积极进行业务转型和新领域的布局，公司依托自身在触摸屏领域强大技术积累和研发实力，成功实现向触摸屏产业链中游延伸，从单一的Sensor供应，延伸到模组领域，并在国内外知名整机客户资源开发方面取得突破性进展；同时公司的一体化电容式触摸屏(OGS)产品自2012年9月开始小批量生产供货以来，一直呈现良好的发展势头，目前来看公司有望成为国内OGS产能及产量最大的生产厂商，这些将极大的提升公司13年的盈利能力，从而带动公司13年业绩实现V型反转。
2.触摸屏行业依然处于高速成长阶段，OGS将成为未来一段时间的主流方案之一。
行业来看，目前，触摸屏行业的需求非常旺盛，触控技术已经成为一种主流的人机交互方式，根据DisplaySearch发布的2012触控市场报告，2012年全球触控屏产值将达到近160亿美元；到2016年全球触控屏产值将成长至300亿美元，市场前景广阔。
技术上来看，目前透射式电容屏市场主要有GG(Glass-Glass)、GFF(Glass-Film-Film)等几种方案。GG是2011年以前的主流方案，自2012年以来，GF技术日益成熟，由于成本优势，发展迅速；未来看OGS(Oneglasssolution)将会是下一阶段市场发展的主流技术。我们认为13年，OGS主要定位中高端和中大尺寸产品领域，如超极本、平板电脑等领域，并且随着OGS技术的不断完善，良率的提升，OGS技术路线将拥有较大的发展空间。
3.公司OGS技术成熟度及设计产能规模国内领先。
目前公司OGS触摸屏技术已经比较成熟，已开始批量出货，小尺寸(3.5英寸)出货量15万片/月；中大尺寸(10英寸)出货量5万片/月；产品良率可以达到70%以上。公司OGS设计产能规模在全球处于领先，小尺寸为4500万片/年(光明1200万片，重庆3300万片)；中大尺寸1000万片/年。目前来看，光明的产能将在今年一季度末释放，重庆的产能也将在3-4季度市场，这将为公司的业绩增长带来巨大的业绩弹性。
投资评级:
预计公司2013-2014年净利润5.35、9.43元，对应每股收益0.74，1.31，对应PE28.3倍，16.1倍(基于对于OGS未来发展比较乐观的估计)。目前公司光明二期OGS项目已经部分量产，也达到了预期的良率，公司的成长确定性已经获得了很大的确定，未来成长确定性高，给予公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:
公司OGS产品进展低于预期，OGS技术方案不为市场广泛接受。
