首创股份：水处理规模领先，业绩对水价调整的敏感性最高
研究机构：银河证券分析师：冯大军撰写日期：2013-03-04
1.事件.
3月1日首创股份股价异动，当日上涨10%。
2.我们的分析与判断.
(一)水务行业进入黄金发展期我国水务市场规模前景广阔。
(1)水环境现状倒逼政府加大水处理市场投资。社会公众对水质安全的重视程度日益加强，对水处理和水质提升的需求日益迫切，而现阶段国内严峻的水环境现状将推动各级政府加大水处理方面的投资，水处理市场需求快速增长可期。
(2)城镇化推动城市水务发展。随着城镇化进程的深入和加快，城镇规模和区域日趋扩大，急需配套相应的水处理厂满足民生需求。水处理市场在城镇化的背景下发展潜力大。
(3)中西部工业用水需求持续增长。在重化工业持续向中西部转移的背景下，内蒙、新疆、宁夏、陕西、甘肃等地区的工业用水需求快速增长。而此类区域的水务基建薄弱，需要持续投资。
我国水价呈现上升趋势。水是重要的资源，继电价(反应煤价)、天然气价等资源品价格上涨后，水价上调的内在动力强，迫切性高。一方面，水务行业发展需要上调水价，以此保证业主获得合理的投资回报，从而促进行业投资。另一方面，我国水价从国际横向比较看，处于较低水平。目前，我国省会城市居民平均水价为2.7元/吨，不到欧美发达国家的1/5或1/2。
(二)公司水规模领先，业绩对水价调整的敏感性最高公司是A股市场中水处理规模最大的水务公司，目前控参股的水务项目达40多个，设计规模达到1400万吨/日。公司在水处理业务领域全国布局，其成熟的业务模式已经突破了单一省区的局限。这一优势确保了公司可以分享国内水务行业整体的快速增长。
公司对水价上调的弹性最大。我们测算得出，假设公司平均水价上调0.1元/吨，每股收益将增厚0.13元，同比2012年增长49.3%。同时，在可比的国内A股上市公司中，公司的平均水价是最低的，未来上调的空间也是最大的。
3.投资建议.
我们维持在2月25日《首创股份:业绩估值有望双提升》报告中的业绩预测和投资观点。预计公司2012-2014年EPS分别为0.26、0.32、0.41元，对应PE分别23X、19X、14X。公司水处理规模领先，业务拓展能力突出，业绩对水价调整的敏感性高。公司将充分分享行业发展的黄金期。我们维持对公司的“推荐”评级。
