环旭电子：今年各项业务继续向好视频眼镜业务将提升估值
来源：光大证券(601788,股吧)撰写时间： 2013-03-26
公司发布2012年报：收入增4.9%，净利润增43%
2012年公司营收133亿元，同比增长4.9%，净利润6.47亿元，同比大增43.3%；其中Q4营收43.6亿，同比增43%，净利润2.28亿，同比增53.9%。
公司净利润同比大幅增长主要有两点原因：一是无线模组、面板控制板业务利润水平回升到2010年的较高水平，无线模组业务是由于加强了成本管控，面板业务则是友达、华星光电上量部分抵消了2011年奇美订单下滑的影响；第二，给联想的平板电脑PCBA订单大幅增长，公司电脑类业务也大幅增长76%，成为公司2012年最为亮眼的一块业务，较高的利润水平也提升了公司整体获利情况。
毛利率提升1个点，费用率降低0.5个点
2012年公司毛利率12.5%，较2011年提升1个百分点，无线模组、面板毛利率回升和平板电脑业务占比提升是主要原因。
费用率方面，公司2012年三项费用率6.8%，较2011年下降0.5个点，销售、管理、财务费用率分别下降0.2、0.2和0.1左右。
2013年各项业务继续向好，切入视频眼镜供应链值得关注
无线模组：公司去年Q3募投产能开出后，月产能从600万提升至1200万套，带动下半年无线模组业务同比大增32%，今年大客户产品型号的增多也将保障公司无线模组业务的稳定增长；另外，视频眼镜产品也有望给无线模组产品带来新的市场，并对模组的微小化提出更高的要求，公司是全球少数具有微小化贴片工艺的公司，非常有望取得较大的市场份额。
电脑主板PCBA：公司进入联想ideaPad平板电脑主板促进去年该项业务大幅增长，但主要从Q3开始贡献，今年增长明确，对利润的贡献更大。
面板控制板：除友达稳定增长外，华星光电业务提升迅速，目前公司在华星光电份额过半，华星光电产线自去年8月才大量开出，今年全年产量将同比增50%，公司该项业务亦值得期待。
存储类：去年受Array业务下滑影响较大，但SSD硬盘业务占比从37%提至42%是亮点，随着SSD硬盘普及度迅速提升，公司将从中受益。
公司经营稳健，估值偏低，视频眼镜概念可望进一步提升估值
分析师在近期的专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中，详细阐述了谷歌眼镜带来的科技创新和硬件变革，并认为Google很可能将成为继苹果之后、下一个引领创新的消费电子巨头。
公司质地优秀，管理层务实，经营稳健，目前估值仅19倍，后续如果成功切入视频眼镜供应链，估值仍有提升空间，维持买入评级。
