久立特材(002318,股吧)：超超临界投产贡献增量,传统钢管复苏概率大
事件描述
久立特材今日发布公告,公司募投项目超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目于近日完成安装调试,正式投入生产。
事件评论
第一,公司募投项目超超临界用管的投产将成重要业绩增量
设计产能为2万吨的超超临界用管是公司最主要的募投项目,正式投产使得2011年1万吨左右的产量释放开始值得期待。
公司作为国内唯一一家同时取得超超临界用管超级304以及HR3C两个标准认证的国内企业,在资质方面优势明显。
由于超超临界用管价高量大,只要能实现顺利销售,预计将成为2011年业绩的重要增量。假定2011年产能释放50%,预计2011年可贡献EPS约为0.21元。
假定价格为10万元/吨,毛利率稳定在13%左右,则对应的产能释放情况所贡献业绩如下。
第二,长期来看,油井管与核电蒸发器管成为重要看点
长期来看,3000吨油井管与500吨核电蒸发器管成为未来最大的看点。
3000吨油井管项目,预计2011年底投产；
3000吨镍基合金油井用管项目预计将于2011年底投产,2012年设计产能3000吨达产,实际产量预计达2500吨左右。这一项目前期准备工作仍在稳步推进中,目前市场价约为25万元/吨。
500吨核电蒸发器管项目
超募资金所投的500吨核电蒸发器管项目无疑是当前公司技术壁垒最高的产品。据我们了解,蒸发器管的主要原材料镍基合金目前市场价格在15万元/吨左右,每吨蒸发器管通常需要3吨左右原材料,由此估算每吨蒸发器管原材料成本大约需要45万元/吨左右。折旧方面,该项目投资额预计在1.7亿元左右,假设按照10年的折旧期计算,每年折旧额为1700万元,在年产500吨达产后吨钢折旧为3万元左右,较吨钢售价来讲较低。我们预计产品最终的综合成本可能在70-80万元/吨左右。
虽然目前核电蒸发器管120万元/吨的市场价格对应的毛利率在50%左右,但与其他替代进口产品一样,一旦蒸发器管国产化率提高,价格下跌的空间可能会加大。同时,投产初期无法全部达产也使得折旧费用会出现一定幅度的上升。
预计蒸发器管毛利率将会逐步下滑至30%左右。
第三,维持“推荐”评级
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.40元和0.71元,维持“谨慎推荐”评级。(长江证券(000783,股吧)刘元瑞)
