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茅台管理层被指已被资本绑架 盲目多元化
浙江在线衢州频道 时间: 2013-02-04 08:53:44

  逐鹿茅台,谁执牛耳?

  愤怒的情绪一丁点儿火苗就能燃烧。在茅台股价回调超3成之后,但斌很生气。这倒不是因为下跌,而是被黄生活生生地给“逼”的,这位去年因为做空中信证券、苏宁电器而一夜成名的深圳私募,近期不断放言贵州茅台正在经历价格雪崩、销量雪崩、股价雪崩。而贵州茅台正是但斌视为皇冠上明珠的“非卖品”

  但总很生气,后果也很严重。他在微博上直接向黄生开战——“兄弟,练嘴的,沽空啊,光说不练是王八。”而在此之前,号称巴菲特粉丝的这两位深圳私募还惺惺相惜,互相称兄道弟。

  “纯属扯淡”

  但斌掌舵的东方港湾投资公司一直重仓同仁堂科技、贵州茅台、招商银行等价值股而斩获颇丰,但斌本人也一举成为投资圈里教父级的人物。早在1949点反弹行情之前他就极力呼吁“玫瑰底”买入,也受到了各方投资者的追捧和敬仰,但这次他却对私募同行爆了粗口,可见心里憋气着实不轻。茅台空头一方黄生也鼎鼎大名,是深圳光孚投资公司投资总监,其微博“风雨下黄山—黄生的博”粉丝有38万之众。但就是这么两位举足轻重的大佬却针尖对麦芒,互斥对方的投资逻辑“纯属扯淡”。

  多空激辩的焦点就是贵州茅台。在酒鬼酒塑化剂风波之后,以茅台为代表的白酒板块股价遭遇空头重挫,而临近春节,茅台、五粮液等昔日王者今年纷纷放下身段降价促销。基于新一届政府反腐逻辑,黄生在1月中旬发微博“炮轰”白酒股,称在杭州、成都等地茅台、五粮液销量下滑惊人,杭州一批茅台批发价甚至跌破了900元。“有人问我白酒股什么时候止跌?我说还早得很。”黄生声称,军队和政府禁酒负面影响长期存在,特别是但斌等典型的白酒股唱多者还没有噤声。“他们已经成为中国股市版的伦敦鲸,成了被围剿屠杀的对象,他们不彻底认输,白酒股熊熊无绝期。”

  但斌则以增持的实际行动回应了黄生,他通过微博不断地发布最新的增持信息,并称茅台在自己的组合中已经顶满仓了,一个组合配置了20%,另一个配置了30%。并放言在逆势大跌中将继续新增资金买入茅台。对于黄生看空的逻辑,但斌并不以为然,“像茅台这样国宝级的酒类,禁酒令是阻挡不了它的发展的,民间购买力足以取代官方购买,并支撑起它的价格”。很多粉丝也力挺但斌的做多逻辑,并在微博上发布各地的调研结果——茅台53度飞天并没有900元的,还是1519元,而且依然畅销,并“跪求黄总给瓶900元的真飞天”。

  这场白热化的舌战也把段永平、林劲峰、翟敬勇等著名投资人士卷入漩涡,这些人纷纷发微博表示力挺但斌。其中,投资茅台9年的林劲峰此次还首度增持了贵州茅台,在三季报中林劲峰执掌的盈信投资公司位居茅台第十大股东。而且著名投资人、OPPO手机董事长段永平也通过微博声称,这个价钱拿个5年或者更长时间的回报应该不错,看了这个检验结果后倒想多买点(1月29日,雪球网友公布茅台送检美国结果,显示塑化剂超标1倍)。这些人可都是跟“股神”巴菲特吃过饭的,难道说黄生这次真的错了?他自己却不这么看,黄生坚称自己“对于安全边际哲学的信奉深入骨髓,对于完全不符合安全边际、高泡沫的股票我为什么不看空、做空呢?”

  骂战升级

  恰恰就在于做空,特别是上周末郭主席把融资融券标的股扩大至500只之后,但斌和黄生的隔空对阵更加趋于激烈。“知与行合一是世界上距离最远的东西。怎么想,就怎么做,今天增量资金继续加买茅台。”但斌不断视死如归地增仓茅台,并在回复@领悟人生golf时挑衅地说:“如果政策允许,我愿意把所持有的茅台股票(可以按香港及国际通行的借券融资最低成本的7%)借给黄生沽空,看看谁最后成为王八,一年没结果,我们可以等十年!黄生敢吗?不沽是王八!”

  此招直捅黄生痛处“言行不一”,你大言不惭地看空却没有勇气去沽空?国际上一般酒类股估值在20倍PE,而当前茅台却仅仅14倍,与“洼地”银行股相比的确是高,但与那些新纳入融券标的的小股票相比,却是便宜到家了——但斌赌黄生决不敢贸然接招。“黄哥,咱们跟但斌赌一把?让但斌拿出一个亿融资买入贵州茅台,我们作为小辈拿出五千万融券茅台,都在同一券商监管下约定锁定半年,半年后用交割单说话。”黄生的粉丝@他的微博应战,但是黄生却回复说,赌博是赌徒做法,只会把心态弄坏,修炼情绪是投资中最重要的课题。他还讽刺地说:“多亏某些人还是所谓的价值投资者,连一批价和零售价都分不清,还自称是多年的茅台死粉,说出去都让人笑话,还是别做投资了,回家种红薯好了!”

  红薯是不会种了,他们之间种下的是宿怨。早在交恶之前,黄生的微博表示白酒的辉煌时代已过,已尽量通过各种方法提醒但斌等朋友白酒股的风险,奈何其性格太固执,根本听不进建议。其实,除了贵州茅台,广汇和广药这些但斌的重仓股屡屡也被黄生看空。

  宿怨暗长

  茅台骂战之前两人关系似乎还不错。去年12月4日,黄生微博称自己7月份的时候拜访但总,劝他卖掉广州药业,认为其股价已透支了未来几年的业绩,支撑当前股价的是消息利好,未来就要靠业绩增长来支撑了,但增长需要过程,前期资本支出较大,业绩不大乐观。还称,但总的一个优点是度量大,不管正方还是反方的意见,都会认真听取。可是仅仅过了1个月,就说“但总早就不理我了”。

  1月19日,黄生发微博称“广汇能源就是中国版的安然,完全是明目张胆疯狂造假的典型,虚增资产、虚增利润,大量骗取银行贷款,自己坐庄二级市场,然后拉升股价,再用股权质押贷款,然后又用贷款去拉升股票,如此疯狂造假的公司,竟然会获得中国的巴菲特们公开喝彩和前往捧场,这不得不让人思考这里面是否存在猫腻或者利益输送”。他说广汇能源约290亿元净资产中,有110亿元是虚增的,包括61亿元商誉、13亿元待摊费用以及评估值为35亿的字画,稍微动动脑子就能发现其造假,“如果用自己的钱投资,还会这么随意和不负责任吗?”

  “巴菲特会买广汇能源吗?”黄生称中国所谓的价值投资者包括刘建位、林园、但斌、李驰等,皆非真正价值投资者,只是感性模糊的价值投资模仿者,但话说成这样,也没这次如此伤感情,但斌与黄生微博上还互相关注,不过当日也责备说,“最近黄老弟老和我过不去啊,没影的事也往我身上安,不知为什么?”黄生则辩解,“只是对茅台及白酒、广汇的看法与您不同而已。但总胸怀开阔,谢谢包容!”

  可没过1个月,摩擦就升级为双方互相指着鼻子对骂,这翻脸未免也比翻书还快吧!

  内在价值

  不管是真正的价值投资者还是模仿者,但斌和黄生此次在微博上论剑茅台,核心在于当前茅台180元的股价是否偏离了其内在价值?按照格雷厄姆的理论,安全边际的界定难以脱离企业的内在价值。从去年7月中旬茅台股价创下历史新高266元后回调以来,至今跌幅超过30%,市值蒸发了720多亿元。1月25日,贵州茅台公告2012年实现归属于上市公司股东的净利润同比预增了50%左右。以去年基数测算,则全年净利润约为131.45亿元,从前三季度单季业绩来看,四季度茅台实现净利润明显下降。这符合五粮液、酒鬼酒等其他白酒股四季度增速放缓的趋势。

  茅台集团董事长袁仁国也在日前贵州“两会”分组讨论时提出,根据市场情况,2013年茅台力争实现销售额增长18%,达到416亿元。比之前预期的500亿元略有下调。不过,如果按照这个增速和茅台接近80%的毛利润来算,当前14倍的估值还将继续下降。而这也是但斌等多头继续增持茅台的理由所在。但财务数据并不能预测未来,茅台2012年增长的原因是销量和价格同比增长所致,这种增长是否能够继续维持?

  黄生等空头认为反腐败负面影响是长期的,城市中产阶级并不能取代“三公”高端消费,而且更大的危害是茅台的管理层猪一样愚蠢,盲目多元化,还搞了习酒进行同业竞争。“茅台已经被资本绑架,变得短视、急功近利,努力做着杀鸡取卵、竭泽而渔的事情,和资本走得太近很不好,会毁了一家企业!”

  也有人以史玉柱去年78次高调增持民生银行时,高盛等外资投行却齐齐来指控它“资产质量转差,净息差受压”而做空来比喻此次但斌增持贵州茅台,认为尽管空头现在气焰很嚣张,过程很残酷,但结果却会像民生银行那般美好。如果投资仅仅这么简单,也好。或许他们忘记了徐翔在重庆啤酒上的成功并没有复制到酒鬼酒。

  市场是不断变化的,企业的内在价值也是,关键是贵州茅台现在180元的股价是不是真的被市场低估了?这个问题,单纯赞同但斌或者赞同黄生均非理性,就像他两人对媒体回答的那样,还得靠自己判断。

  孰是孰非?这就留待市场给出一个结果吧。

来源: 证券市场红周刊 作者: 张宇 编辑: 李雯
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