围海股份(002586,股吧):财务指标健康快速增长的海堤龙头
业绩简评
10月27日,围海股份发布2012三季报:公司实现营业收入8.30亿元,相比上年同期增长11.16%,实现归属于上市公司股东净利润0.40亿元,相比上年同期增长31.92%。按期末股本摊薄后每股收益0.2元。
报告期经营概况毛利率上升带动公司利润快速增长:1、报告期内,公司毛利率为16.27%,相比上年同期提升1.92个百分点,受此影响,公司净利率上涨0.78个百分点;2、公司期间费用率为5.93%,相比上年同期增加1.33个百分点,其中,管理费用率上涨1.08个百分点,财务费用率上涨0.25个百分点。
长期应收款逐渐增加,关注资金情况:1、公司三季度新增应收账款为负,说明公司应收账款回收情况较好,相应的公司经营性现金流净值也开始向正向转变。2、从收现比指标来看,公司收现比指标为112%,好于上年同期。3、公司长期应收款逐步增加,一方面反映出公司BT项目顺利推进,带动公司收入、利润增长;另一方面也反映出BT项目对于公司资金占用较多,随着项目的推进,资金需求压力也在逐步增加。
看好公司未来发展浙江省"十二五"期间围垦建设市场广阔,根据浙江省"十二五"水利发展规划,围垦建设投资额将达到406.6亿元,以公司在浙江省内近3成的市场占有率估算,公司每年平均将获得订单量24亿,充分保障了公司营收增长。
政府强烈的投资意愿有关。一方面浙江省人地矛盾突出,平原较少,可供沿海城市快速发展的土地资源紧缺,为了打破这种瓶颈,政府有动力施行围填海建设;另一方面围填海建设成本较低,但由此获得的土地资源价值非常高,政府将所获土地(填海造地或耕地占补平衡置换的指标)以建设用地形式进行出让,在解决城市发展空间问题的同时也带来了大量的土地财政收入。
公司单体项目体量逐年增加(BT项目增加起到很大作用),在提高毛利率同时,工程周转效率也大为提升,共同推动公司ROE稳步上升。
投资建议我们看好公司未来的发展,"十二五"期间围垦建设市场空间广阔,公司凭借出众技术、人员优势,有望继续提升公司市占率,加快发展。在大项目逐渐替换小项目的过程中,公司ROE将呈逐步上升趋势。
预计2012-2014年公司EPS分别为0.49、0.63、0.87元,对应34、26、19倍PE,给予"增持"评级。
风险提示
围垦投资增速低于预期
国金证券(600109 ,股吧)贺国文
